עלייה חדה ברווחי פאי סיאם; מלונות ירושלים סובלים מתפוסה נמוכה

חדשות. עדכונים. מבצעים ✈️ פספורטניוז ב-WhatsApp >> וב-Telegram >>

פאי סיאם, המחזיקה ומפעילה את מלונות Ibis ירושלים ו-Ibis סטיילס, פרסמה את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי של 2025 ולתקופה של תשעה חודשים שהסתיימה ב-30 בספטמבר 2025. התמונה העולה מן הדוחות מורכבת: מצד אחד, ירידה בהכנסות מפעילות המלונאות בירושלים עקב השפעות המלחמה, מצד שני, רווח נקי משמעותי לקבוצה, הנשען בעיקר על עליית ערך נדל"ן בפרויקטים שבפיתוח.

על פי הנתונים, ההכנסות הכוללות של החברה בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הסתכמו בכ-15.4 מיליון שקל, לעומת כ-21.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה ב-2024. ברבעון השלישי לבדו, ירדו ההכנסות מכ-8.7 מיליון שקל ל-5.7 מיליון שקל. עיקר ההכנסות מגיעות מתפעול שני המלונות בירושלים, והיתרה מהשכרת נכסים, שעמדה בתקופה המדווחת על כ-1.18 מיליון שקל לעומת כ-1.7 מיליון אשתקד.

החברה מסבירה כי הקיטון בהכנסות נובע בראש ובראשונה מהמשך השלכות המלחמה, מהפסקת אכלוס המלונות על ידי מפונים, לעומת שימוש משמעותי במלונות לצורכי פינוי בתקופה המקבילה, וכן מצמצום חד בהיקף התיירות הנכנסת לישראל, שעליה מתבססים בדרך כלל מלונות ירושלים.

שיעור התפוסה הממוצע במלונות הקבוצה בתקופה המדווחת עמד על כ-37% בלבד, כאשר רוב האורחים הם מתיירות פנים.

"סביבה עסקית מאתגרת בירושלים"

גם בצד העלויות נרשמה ירידה חלקית בלבד: עלות ההכנסות (בעיקר תפעול שני מלונות איביס ועלויות החזקת נכסים מושכרים) הסתכמה בכ-17.7 מיליון שקל לעומת כ-20.1 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד. בשורה התפעולית של פעילות המלונות עצמם, החברה עדיין מציגה הפסד תפעולי, המשקף סביבה עסקית מאתגרת בענף המלונאות הירושלמי.

צילום: אסף פינצ'וק

לצד חולשת הפעילות התפעולית במלונות ירושלים, השורה התחתונה של הקבוצה מספרת סיפור אחר. פאי סיאם הציגה בתקופה המדווחת רווח תפעולי של כ-152.5 מיליון שקל (לעומת הפסד של כ-18.8 מיליון שקל בתקופה המקבילה), בעיקר בזכות התאמת שווי הוגן של נדל"ן להשקעה בהקמה.

במהלך התקופה נרשמה עליית ערך משמעותית בנכסים שבפיתוח, ובפרט בפרויקט מלון שלמה המלך בירושלים, שנמדד בשיטת היוון תזרים עתידי כמלון גמור וחילוץ שווי למצבו הנוכחי. עליית הערך הכוללת הגיעה לכ-172.6 מיליון ש"ח בתשעת החודשים, לעומת התאמת שווי שלילית בתקופה המקבילה ב-2024.

לאחר ניכוי הוצאות מימון נטו בסך כ-21.8 מיליון שקל, שקטנו לעומת אשתקד בעקבות היוון עלויות אשראי לפרויקטים כשירים, מציגה החברה רווח לפני מס של כ-130.7 מיליון שקל. על אף הוצאה גבוהה למיסים, בעיקר עקב מיסים נדחים על עליית הערך בפרויקט מלון שלמה המלך, הסתכם הרווח הנקי לתקופה בכ-101.7 מיליון שקל, לעומת הפסד נקי של כ-34.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.

ברבעון השלישי לבדו קפץ הרווח הנקי לכ-127.7 מיליון שקל, לעומת הפסד של כ-8.3 מיליון ברבעון המקביל ב-2024.

בדיווח הדירקטוריון מודגשת גם ההשפעה הרחבה של המצב הביטחוני: מאז מתקפת הטרור ב-7 באוקטובר 2023 ופרוץ המלחמה, ולאחר מכן מבצע "עם כלביא" מול איראן, המרחב האווירי של ישראל נפתח ונסגר לסירוגין, חברות תעופה רבות ביטלו טיסות לישראל והתיירות הנכנסת נפגעה באופן מהותי. אף שב-10 באוקטובר 2025 נכנסה לתוקפה הפסקת אש בין ישראל לבין חמאס, מציינת החברה כי היקף לינות התיירים במלונות בישראל עדיין רחוק מהרמות שנרשמו טרם המלחמה.

במהלך התקופה המדווחת הסתכמו ההכנסות של בתי המלון מהמדינה בגין שיכון מפונים בסכום של כ-1.05 מיליון שקל. נכון למועד אישור הדוחות, כלל המפונים עזבו את בתי המלון, ולא שוהים בהם מפונים.

במקביל לפגיעה בעסקי המלונות, מציגה פאי סיאם קפיצה משמעותית ברמת הנזילות: יתרות המזומנים ושווי המזומנים ליום 30 בספטמבר 2025 הסתכמו בכ־209 מיליון שקל, לעומת כ-33.7 מיליון בלבד בסוף 2024.

העלייה נובעת בעיקר מגיוס אגרות חוב (סדרה ב') בהיקף נטו של כ-290.5 מיליון שקל בינואר ואוגוסט 2025, מגיוס הון באמצעות מניות וכתבי אופציה בהיקף של כ-10.3 מיליון שקל, וכן מקבלת הלוואות מתאגידים בנקאיים, אשר משמשות בעיקר למימון בניית מלון Pullman במבשרת ציון ופרויקטים נוספים.

לצד זאת, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת בתקופת הדוח נותר שלילי, בהיקף של כ-9.6 מיליון שקל במאוחד, ומוגדר כתזרים שלילי מתמשך. התזרים מפעילות השקעה שלילי גם הוא, בהיקף של כ-133.6 מיליון שקל, ומשקף השקעות נמשכות בהקמת כפר נופש וספא במפרץ אמנון בכנרת, מלונות Pullman במבשרת ציון ובחבצלת בירושלים, ופרויקטי מלונאות נוספים.

בתמונה הכוללת, החברה מציגה הון חוזר שלילי מאוחד בסך כ-318.7 מיליון שקל, בעיקר בשל הלוואות בנקאיות שמועד פירעונן הקרוב מסווג אותן כהתחייבויות שוטפות. מנגד, בדוחות הסולו של החברה מוצג הון חוזר חיובי של כ-120.9 מיליון שקל.

למרות זאת, דירקטוריון פאי סיאם קובע, לאחר בחינת תזרים המזומנים החזוי לשנתיים הקרובות, כי להערכתו אין לחברה בעיית נזילות. ההערכה נשענת על יתרות המזומנים הגבוהות בקופה, על הערכות החברה בדבר הארכת הסכמי המימון והליווי על ידי התאגידים הבנקאיים, על הסכמות להגדלת מסגרות אשראי לפרויקטים מסוימים, על האפשרות לבצע גיוס חוב נוסף מהציבור ועל קיומם של נכסים ששווים ההוגן גבוה באופן משמעותי מהתחייבויות הקיימות בגינם. יחד עם זאת, החברה מבהירה שמדובר במידע צופה פני עתיד, התלוי בקבלת מימונים, בהשלמת הפרויקטים ובסיכוני השוק והביטחון.

בזירת המלונות בירושלים מציינת פאי סיאם כי שני מלונות איביס מתבססים בשגרה בעיקר על תיירות נכנסת. בתקופת המלחמה בוצעו התאמות בפעילות, הורחבו רכיבי תיירות הפנים, והחברה נהנתה לתקופה מוגבלת מהכנסות בגין שיכון מפונים. בנוסף, רשת Accor שותפתה הבינלאומית, ויתרה על עמלות המגיעות לה עד 30 בספטמבר 2024, ובעקבות המצב הבטחוני נקבע כי בשלב זה העמלות יחושבו רק על בסיס מחזור ההזמנות המגיע ישירות ממערכות ההזמנות של אקור, צעד המהווה הקלה מסוימת על תוצאות מלונות ירושלים בתקופת אי הוודאות.

השורה התחתונה מן הדוחות היא כי פאי סיאם מציגה רווח חשבונאי גבוה המתבסס על עליית ערך נכסי נדל"ן ועל גיוסי חוב והון, בעוד שפעילות המלונות בירושלים עדיין מתמודדת עם תפוסות נמוכות ושחיקה ברווחיות. כל עוד ענף התיירות הנכנסת לישראל לא יחזור להיקפים שלפני המלחמה, מלונות Ibis בעיר ימשיכו לחפש את הדרך חזרה לשגרה, בעוד שמנועי הצמיחה העיקריים של החברה צפויים להמשיך להיות פרויקטי המלונאות והנדל"ן שבפיתוח בירושלים ובצפון.