ממן משלמת את מחיר המלחמה: הרווח הנקי קרס ב-83%

חדשות. עדכונים. מבצעים ✈️ פספורטניוז ב-WhatsApp >> וב-Telegram >>

הדוחות הכספיים של קבוצת ממן (מסופי מטען וניטול בע"מ) לרבעון הראשון של שנת 2026, שאושרו אמש על ידי דירקטוריון החברה, מספקים הצצה ישירה ומדאיגה למחיר הכלכלי הכבד שגובה המתיחות הביטחונית הקיצונית מהחברות התפעוליות בישראל.

האירועים הדרמטיים שהחלו ב-28 בפברואר עם מבצע "שאגת הארי" שכלל תקיפה משולבת באיראן, מתקפת טילים נגדית מאסיבית והתרחבות הלחימה לגזרת לבנון - שיתקו כמעט לחלוטין את פעילות הליבה הגיאוגרפית של החברה בנמל התעופה בן גוריון.

סגירתו המוחלטת של המרחב האווירי הישראלי עד ליום 5 במרץ, לצד חזרתן האיטית והחלקית בלבד של חברות התעופה הזרות לאחר מכן, יצרו אפקט דומינו קשה.

על אף שהסכם הפסקת האש נכנס לתוקפו ב-8 באפריל, נתב"ג רחוק מפעילות סדירה, והירידה החדה בהיקפי הטיסות שחקה לחלוטין את מנועי הרווחיות המסורתיים של הקבוצה.

הנהלת החברה, בראשות המנכ"ל עופר בלוך והיו"ר נחמה רונן, נאלצה להגיב במהירות באמצעות מהלכי התייעלות אגרסיביים, שכללו הוצאת חלק מהותי ממערך העובדים לחל"ת, צמצום קשיח בהוצאות התפעול ודחיית השקעות הון שאינן קריטיות לשוטף.

התוצאות הכספיות: שחיקה דרמטית בשורה התחתונה

מבט חוקר על דוח הרווח והפסד של ממן מגלה אנומליה מובנית: שורת ההכנסות הציגה צמיחה מתונה של כ-3%, והסתכמה ב-272.7 מיליון שקלים לעומת 265.4 מיליון שקלים ברבעון המקביל אשתקד. אולם, העלייה הזו משקפת בעיקר את הרחבת הפעילות היבשתית ומסתירה פגיעה קשה ברווחיות. עלות השירותים טיפסה בקצב מהיר יותר של 5% לרמה של 235.7 מיליון שקלים, מה שגרר כיווץ של 9% ברווח הגולמי, שהסתכם ב-37 מיליון שקלים בלבד.

השבר האמיתי מתרחש ברווח התפעולי, שצנח ב-35% ל-17.1 מיליון שקלים, בהשוואה ל-26.6 מיליון שקלים ברבעון הראשון של 2025. לצד הפגיעה המסחרית, התוצאה התפעולית הושפעה לרעה גם מרוח גבית שלילית של סעיף הנדל"ן להשקעה שם נרשמה הפחתת שווי הוגן של 945 אלף שקלים, לעומת עליית ערך (שערוך חיובי) של 4.3 מיליון שקלים ברבעון המקביל.

כשמדרימים בסעיפי הדוח אל עבר שורת המימון, המשקולת הופכת כבדה עוד יותר. הוצאות המימון נטו זינקו ב-43% ל-14.7 מיליון שקלים, כתוצאה משילוב של עליית הוצאות מימון בגין הסכמי חכירה (תחת תקן החשבונאות הבינלאומי IFRS 16) וירידה בהכנסות ריבית מפיקדונות בנקאיים. התוצאה: הרווח לפני מסים התאדה כמעט לחלוטין ורשם קריסה של 85%, לרמה של 2.39 מיליון ש"ח בלבד. בשורה התחתונה, הרווח הנקי המאוחד של הקבוצה נחתך ב-83% והסתכם ב-2.15 מיליון שקלים, כאשר הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות של החברה צנח ב-87% ל-1.3 מיליון שקלים בלבד, בהשוואה ל-10.1 מיליון שקלים ברבעון המקביל.

ההבדלים התהומיים בין מגזרי הפעילות השונים של ממן מספרים את הסיפור המלא של הדוח הנוכחי, וממחישים כיצד אסטרטגיית הפיזור של החברה מנעה ממנה מעבר להפסד כולל.

תחום השירותים הלוגיסטיים תפקד ברבעון החולף כעוגן ההצלה הבלעדי של הקבוצה. הכנסות המגזר צמחו ב-6% והסתכמו ב-174.4 מיליון שקלים, הודות לאכלוס מרכזים לוגיסטיים (מרלוגים) חדשים והעמקת הפעילות עם לקוחות קיימים. הרווח התפעולי של המגזר רשם זינוק מרשים של 29% ל-14.8 מיליון שקלים (לעומת 11.5 מיליון שקלים אשתקד). השיפור המרשים ברווחיות הושג למרות אתגרים תפעוליים לא פשוטים עמם מתמודד הענף בעקבות הלחימה, ביניהם מחסור חריף בכוח אדם ופגיעה בזמינות העובדים, עומסים כבדים בנמלים הימיים ובשרשראות האספקה, ועלייה ניכרת במחירי התשומות כמו סולר וחומרי גלם.

מנגד, תחום מסוף המטענים בנתב"ג ספג חבטה ישירה. תנועת המטען הכוללת בנמל התעופה צנחה ברבעון ב-12.4% לרמה של 80,830 טון. במסוף של ממן עצמו טופלו 48,298 טון - ירידה מתונה יותר של 4.4% בהשוואה לרבעון המקביל. כתוצאה מכך, נתח השוק של ממן בנתב"ג דווקא עלה בצורה חדה ל-59.8% (לעומת 54.7% אשתקד). הסיבה לעלייה הדו-פרדוקסלית הזו בנתח השוק, היא ההסתמכות של ממן על חברות התעופה הישראליות (כמו אל על), שהמשיכו לטוס חרף האש, בזמן שהחברות הזרות שעובדות עם המסוף המתחרה השביתו את פעילותן. עם זאת, נתח שוק מוגדל בשוק מתכווץ לא מנע את הפגיעה הפיננסית: הכנסות המסוף ירדו ב-7% ל-46.3 מיליון שקלים, והמגזר עבר להפסד תפעולי של 2.37 מיליון שקלים, לעומת רווח תפעולי של כ-1.9 מיליון שקלים ברבעון המקביל.

תמונה קשה לא פחות עולה מתחום שירותי התעופה הכולל שירותי קרקע, הסעות צוותים ופעילות VIP באמצעות לאופר וטל לימוזין. ביטולי הטיסות ההמוניים חתכו את הכנסות המגזר ב-8% ל-43.3 מיליון שקלים. הפסקת פעילות הליבה כמעט לחלוטין העבירה את המגזר להפסד תפעולי של 3.04 מיליון ש"ח, מחיקה מוחלטת של הרווח התפעולי שנרשם אשתקד (3.05 מיליון שקלים).

בגזרת השכרת הנדל"ן, ההכנסות אמנם צמחו ב-7% ל-6.97 מיליון שקלים כתוצאה מהצמדה למדד המחירים לצרכן, אך הרווח התפעולי המוצג במגזר זה ירד ב-40% ל-6.87 מיליון שקלים - ירידה חשבונאית בעיקרה הנובעת מכך שברבעון המקביל נהנתה החברה משערוך נכס חיובי גבוה של כ-6 מיליון שקלים באשדוד שלא חזר על עצמו.

למרות הצניחה החדה בשורת הרווח, הנתונים המאזניים ותזרים המזומנים של ממן משדרים יציבות ומוכיחים כי לחברה יש מספיק אוויר לנשימה כדי לצלוח את תקופת המשבר הנוכחית.

סך המאזן המאוחד של החברה הצטמצם קלות ברבעון והסתכם ב-2.08 מיליארד שקלים. נכסיה השוטפים של החברה עלו בכ-9 מיליון שקלים ל-460.5 מיליון שקלים, בעיקר בשל עלייה בסעיפי חייבים אחרים (הוצאות מראש על ביטוחים וארנונה) וגידול ביתרת לקוחות בשל הפרשי עיתוי, אשר קוזזו מול ירידה במזומנים. מנגד, הנכסים שאינם שוטפים ירדו ב-39 מיליון שקלים ל-1.62 מיליארד שקלים, בעיקר כתוצאה מהפחתה טבעית של נכסי זכות שימוש לאורך זמן.

בצד ההתחייבויות, נרשמה מגמה חיובית של הפחתת המינוף לטווח ארוך. ההתחייבויות שאינן שוטפות קטנו ב-35 מיליון שקלים לרמה של 1.03 מיליארד שקלים, בעיקר בזכות ירידה בהתחייבויות בגין חכירות ופירעון שוטף של הלוואות לזמן ארוך. ההון העצמי של הקבוצה נותר יציב ברמה של 633 מיליון שקלים (המהווה כ-30% מסך המאזן).

אחת מנקודות האור המרכזיות בדוח היא תזרים המזומנים מפעילות שוטפת, שדווקא רשם זינוק מרשים והסתכם ב-30.03 מיליון שקלים, בהשוואה ל-17.6 מיליון שקלים ברבעון המקביל אשתקד. הנהלת החברה מסבירה כי העלייה התזרימית, שהתרחשה למרות נפילת הרווחים, נבעה בעיקר משינויים חיוביים בהון החוזר (קיטון בהשקעה בהון חוזר ביחס לשנה שעברה) וממשיכת דיבידנד מרווחיה של חברה בשליטה משותפת (גב-ים ממן).

תזרים חזק זה איפשר לחברה לשרת את חובותיה, לשלם ריביות בסך 13.6 מיליון שקלים, ולצמצם את תזרימי המזומנים ששימשו לפעילות השקעה ברכוש קבוע ל-4.8 מיליון שקלים בלבד (לעומת 14.7 מיליון שקלים אשתקד), כחלק מאסטרטגיית שמירת המזומנים בקופה.

בנוסף, החברה מדווחת על עמידה מלאה ונוחה בכל אמות המידה הפיננסיות (Covenants)מול מחזיקי איגרות החוב (סדרה ג') והבנקים, כאשר היחס בין ההון העצמי למאזן עומד על 56% לעומת דרישת מינימום של 20%, וההון העצמי בפועל ללא השפעות תקן IFRS 16 עומד על 688 מיליון שקלים, הרחק מעל רף המינימום שנקבע על 200 מיליון שקלים.

הנהלת ממן מדגישה כי אין באירועי מבצע "שאגת הארי" או באפשרות התחדשות הלחימה כדי לפגוע באיתנותה הפיננסית או ביכולתה לעמוד בפירעון התחייבויותיה בעתיד. החברה אף זכאית עקרונית להסדר סיוע ממשלתי ייעודי לחברות תעופה שאישרה המדינה לחודשים מרץ-אפריל, אולם נכון למועד הדוח טרם הוגשה בקשה רשמית לבחינת היקף הזכאות.