מלחמה בחזית, שחיקה במטבע וגירעון בנזילות: דוח ביג לרבעון הראשון

חדשות. עדכונים. מבצעים ✈️ פספורטניוז ב-WhatsApp >> וב-Telegram >>

קבוצת ביג מרכזי קניות פרסמה את דוחותיה הפיננסיים לרבעון הראשון של שנת 2026, המציגים על פני השטח מגמת צמיחה יציבה במדדי הביצוע התפעוליים המרכזיים: ה-NOI האפקטיבי טיפס בכ-1.3% לרמה של כ-464 מיליון ש"ח, ומדד ה-AFFO (התזרים הנקי הריאלי מפעילות נדל"ן) רשם זינוק מרשים של כ-7.7% והסתכם בכ-252 מיליון ש"ח. הנהלת החברה אף מיהרה לאשר חלוקת דיבידנד שמנמן של כ-225 מיליון ש"ח שישולם ביוני הקרוב.

אולם, קריאה מעמיקה ויסודית של האותיות הקטנות וסעיפי המאזן והרווח הכולל, מנטרלת את עטיפת היח"צ ומציפה אל פני השטח את האתגרים הדרמטיים והחשיפות המאקרו-כלכליות והביטחוניות שאיתן מתמודדת החברה. שילוב בין גירעון תופח בהון החוזר, שחיקה מטבעית קשה בשל היחלשות האירו, ופגיעה ישירה של מתקפת הפתע הצבאית ברבעון, מוכיחים כי גם ענקית נדל"ן מניב יציבה אינה חסינה מזעזועי השוק.

המכה הביטחונית והנחות השכירות המאולצות

במהלך הרבעון הנוכחי, ב-28 בפברואר 2026, ספג המשק הישראלי זעזוע עמוק עם פתיחת מבצע "שאגת הארי" והתלקחות חזיתות הלחימה מול איראן וחיזבאללה. הדוחות חושפים באופן ישיר את מחיר הלחימה: מרבית מרכזי הקניות של ביג בישראל נסגרו כמעט לחלוטין בימים הראשונים של המערכה, למעט עסקים חיוניים.

כדי לתמוך בשוכרים, נאלצה ביג להעניק הקלות ופטורים מדמי שכירות. הקלות אלו הובילו לקיטון ישיר של כ-19 מיליון ש"ח בהכנסות השכירות של החברה בישראל.

הנהלת החברה מדגישה כי נתוני ה-NOI והתשואות בפועל המוצגים בטבלאות הנכסים הספציפיים (כגון ביג קריות, ביג יוקנעם וביג יהוד) אינם מתואמים עם ההקלות הללו, ולכן תוצאות הנכסים המקומיים בפועל מוטות כלפי מטה ומציגות שחיקה חדה בדמי השכירות הממוצעים למ"ר בהשוואה לשנת 2025. ההשפעה הכלכלית של המלחמה התגלגלה גם לתזרים המזומנים השוטף מפעילות, אשר התכווץ לרמה של 152 מיליון ש"ח בלבד, לעומת 225 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.

מלכודת האירו: זינוק של 108% בהוצאות המימון

בעוד הליבה התפעולית הציגה שיפור בהכנסות הודות לפתיחת פרויקטים חדשים (כמו ביג פאשן גלילות ואור עקיבא), השורה התחתונה של הרווח הנקי המדווח ספגה חבטה קשה מכיוון שוק המט"ח. היחלשותו של מטבע האירו מול השקל בשיעור של כ-4% גררה הפסדי חשבונאות כבדים והשפיעה לרעה על שווי הנכסים השקלי.

התוצאה ההרסנית ביותר מופיעה בסעיף הוצאות המימון נטו, אשר זינקו בתוך שנה בשיעור חסר תקדים של 108% והסתכמו ב-194 מיליון ש"ח, לעומת 93 מיליון ש"ח בלבד ברבעון המקביל. עיקר הזינוק הדרמטי הזה -כ-190 מיליון ש"ח - נובע כולו מהפרשי שער שליליים כתוצאה משחיקת האירו. בנוסף, השחיקה המטבעית פגעה ישירות בהון העצמי המיוחס לבעלי המניות, שירד קלות ל-13.38 מיליארד ש"ח, לאחר שקרנות ההון בגין תרגום דוחות כספיים נמחקו בסכום עתק של כ-236 מיליון ש"ח.

נורת אזהרה במאזן: גירעון ענק של 1.64 מיליארד ש"ח בהון החוזר

הנתון המטריד ביותר בדוחות הנוכחיים נוגע ליחסים הפיננסיים קצרי הטווח של החברה. ליום 31.3.2026, קבוצת ביג מציגה גירעון עצום בהון החוזר בסך של כ-1.643 מיליון ש"ח (כאשר הגירעון בדוחות הסולו של החברה לבדה עומד על כ-953 מיליון ש"ח).

החברה מנסה להרגיע את המשקיעים ומסבירה כי חלק הארי של הגירעון (כ-1.26 מיליארד ש"ח) מקורו בחברה הבת אפי נכסים, וכי הוא צפוי להיות ממומן ממקורותיה העצמאיים. יתרת הגירעון מיוחסת לניירות ערך מסחריים לזמן קצר בהיקף של כ-405 מיליון ש"ח.

דירקטוריון החברה קבע כי לא מתקיים "סימן אזהרה" רשמי לגבי נזילות, תוך שהוא נשען על קווי אשראי לא מנוצלים מגופים מוסדיים בסך 600 מיליון ש"ח, מלאי נכסים פנויים משעבוד בשווי של 6.6 מיליארד ש"ח, ואחזקה במניות סחירות של אפי נכסים בשווי של כ-5.2 מיליארד ש"ח. עם זאת, עצם קיומו של גירעון כה משמעותי מחייב את החברה להמשך מיחזורי חוב אינטנסיביים בסביבה כלכלית תנודתית.

בריחה מארה"ב והרחבת הסיכון במזרח אירופה

האסטרטגיה העסקית של ביג, כפי שעולה מהעדכונים, מתמקדת כעת בחיסול מוחלט של הפעילות בארצות הברית והסטת כובד המשקל לפולין ולמדינות הבלקן.

החברה הבת ביג ארה"ב חתמה על חוזה מחייב למכירת מרכז הקניות sparks at Legends ברינו, נוואדה, לפי שווי נכס של 103 מיליון דולר (רווח הון מסוים לעומת שווי של 95 מיליון דולר בספרים). במידה והעסקה תושלם ביולי הקרוב, יישאר בידי ביג נכס בודד בלבד בארה"ב, שגם אותו בכוונתה לממש בהקדם.

מנגד, זרוע הפעילות "ביג אירופה" מגבירה הילוך ומעמיקה את החשיפה שלה בשווקים מתפתחים ובעלי פרופיל סיכון שונה לחלוטין. מתחילת השנה חתמה החברה על הסכמי מימון ואופציות להקמת 5 מרכזים מסחריים חדשים בפולין, ובנוסף רכשה באפריל מרכז מניב ענק בקיילצה שבפולין בשטח של 37,000 מ"ר.

נכון למועד הדו"ח, ביג אירופה מחזיקה כבר ב-11 מרכזים מניבים בפולין ו-9 נוספים נמצאים בשלבי פיתוח, לצד עשרות נכסים בסרביה ובמונטנגרו. מדובר בהימור אסטרטגי מובהק: נטישת היציבות האמריקאית לטובת תשואות גבוהות יותר אך תנודתיות במזרח אירופה.

הוצאות המטה תופחות: המנכ"ל והעובדים מתייקרים

נקודה נוספת המעידה על עליית מבנה העלויות של החברה נמצאת בסעיף הוצאות הנהלה וכלליות. אלו רשמו זינוק חד של כ-30% והסתכמו בכ-71 מיליון ש"ח ברבעון, לעומת כ-54 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.

בביג מסבירים את ההתייקרות הדרמטית של המטה בשני גורמים מרכזיים: כ-7 מיליון ש"ח נבעו מהנפקת אופציות נדיבה לעובדים ולמנהלים, ויתרת הגידול מיוחסת לעלייה ישירה בהוצאות השכר של עובדי המטה בעקבות הרחבת הפעילות.

כאשר מוסיפים לכך את התייקרויות השכר של עובדי התפעול והניקיון בארץ ששחקו את רווחיות הפעלת הנכסים, ברור כי הנהלת ביג, תחת המנכ"ל חי גאליס, תידרש להפגין ריסון תקציבי הדוק יותר ברבעונים הבאים כדי למנוע מהוצאות המטה לנגוס ברווחים התפעוליים העתידיים.