בין צמיחה לשיתוק ביטחוני: מבצע "שאגת הארי" מחק את רווחי "קשרי תעופה"

חדשות. עדכונים. מבצעים ✈️ פספורטניוז ב-WhatsApp >> וב-Telegram >>

חברת "קשרי תעופה", מחברות התיירות והתעופה המובילות בישראל, פרסמה את דוחותיה הכספיים המאוחדים לרבעון הראשון של שנת 2026. הדוחות, שאושרו על ידי הדירקטוריון בראשות אייל סגל, משקפים באופן דרמטי את הרגישות המבנית של ענף התעופה והתיירות המקומי לתהפוכות גיאופוליטיות וביטחוניות.

הרבעון, שנפתח במומנטום חיובי וצמיחה חזקה בביקושים במהלך חודשי ינואר ופברואר, נקטע באחת בסוף חודש פברואר עם פרוץ מבצע "שאגת הארי" וההסלמה הרב-זירתית מול איראן וחיזבאללה.

השבתת נמל התעופה בן גוריון, ביטולי הטיסות הגורפים של מרבית החברות הזרות, זינוק של כ-80% במחירי הדלק הסילוני ואזהרות מסע מחמירות הפכו את מגמת הרבעון וגרמו לקבוצה לעבור מרווחיות גבוהה אשתקד להפסדים כבדים בשורה התפעולית והתחתונה.

שיתוק מוחלט במרץ מחק את עונת הפסח

בשורת ההכנסות ממכירות ושירותים, הקבוצה רשמה ברבעון הראשון של 2026 יציבות יחסית ברמה של 33.75 מיליון דולר, בהשוואה ל-33.02 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.

ואולם, נתון סטטי זה מטעה ומחביא מאחוריו שבר תפעולי עמוק: במהלך החודשים ינואר ופברואר נרשם גידול מהותי במחזורי המכירות ובצבר ההזמנות של הקבוצה לעומת התקופה המקבילה, אלא שפרוץ המבצע הצבאי ב-28 בפברואר והסגירה הממושכת של המרחב האווירי הישראלי הובילו לביטול גורף ומוחלט של כל הטיסות שהופעלו על ידי החברה בחודש מרץ.

סגירת השמיים פגעה באופן אנוש בעונתיות המאפיינת את החברה. מכיוון שחג הפסח חל השנה באפריל, הפעילות העסקית וההזמנות המקדימות המיוחסות לו היו אמורות להשתקף במלוא עוזן בדוחות הרבעון הראשון. בעקבות המלחמה, החברה מגדירה את הפעילות העסקית של חג הפסח עבור שנת 2026 כ"זניחה".

עלות המכירות והשירותים רשמה עלייה קלה לרמה של 28.20 מיליון דולר (לעומת 27.59 מיליון דולר אשתקד), והרווח הגולמי של הקבוצה עמד על 5.55 מיליון דולר, המשקף שיעור רווחיות גולמית יציב של 16.43%.

הוצאות כפולות והתחזקות השקל מחקו את הרווח התפעולי

המעבר החד להפסד רבעוני נבע בעיקרו מהתנפחות חדה בשורת הוצאות המכירה, ההנהלה והכלליות, אשר שחקו לחלוטין את המרווחים התפעוליים.

הוצאות המכירה ברבעון זינקו ב-21.6% לרמה של 3.63 מיליון דולר (לעומת 2.98 מיליון דולר ברבעון המקביל), בעוד הוצאות ההנהלה והכלליות עלו ב-19.5% לרמה של 2.36 מיליון דולר (לעומת 1.97 מיליון דולר אשתקד).

יחס הוצאות המכירה, ההנהלה והכלליות מסך מחזור ההכנסות טיפס לשיעור של 17.74%, לעומת 15.02% בתקופה המקבילה ב-2025.

הגידול הניכר בהוצאות מיוחס לשני גורמים מרכזיים: התאמת משאבים לביקושים שנקטעו. ערב פרוץ מבצע "שאגת הארי", החברה התאימה את מצבת כוח האדם שלה, את עמלות הסוכנים ואת תקציבי השיווק והפרסום לצמיחה החדה בביקושים. כאשר הפעילות נעצרה בבת אחת, עלויות אלו הפכו לעלויות קבועות שאינן ניתנות לצמצום מהיר בטווח הקצר.

חשיפה מטבעית והתחזקות השקל: בעוד שעיקר פעילותה ונכסיה של הקבוצה הם דולריים, חלק ניכר מהוצאות ההפעלה, השכר והמנהלה של החברה בישראל משולמים בשקלים. במהלך הרבעון הראשון של 2026 נרשמה התחזקות משמעותית בשער השקל מול הדולר, דבר שהביא לניפוח ישיר של עלויות התפעול השקליות כאשר הן מתורגמות למטבע הדיווח הדולרי של החברה.

כתוצאה מכך, בשורה התפעולית עברה קשרי תעופה להפסד תפעולי (מפעולות רגילות) של 439 אלף דולר ברבעון הראשון, וזאת לעומת רווח תפעולי של 466 אלף דולר ברבעון המקביל אשתקד, ורווח תפעולי שנתי מייצג של 4.55 מיליון דולר שנרשם בשנת 2025 כולה.

הפסד רבעוני נקי של 4.3 מיליון דולר לבעלי המניות

בסעיפי המימון רשמה החברה הכנסות מימון של 503 אלף דולר (בעיקר משינויים בשערי חליפין ועסקאות הגנה), אל מול הוצאות מימון של 1.02 מיליון דולר, המשקפות עלויות אשראי לזמן ארוך בסך 218 אלף דולר ועמלות בנקים וכרטיסי אשראי בסך 425 אלף דולר. בשורה התחתונה, הוצאות המימון נטו הסתכמו ב-517 אלף דולר, שיפור לעומת הוצאות מימון נטו של 900 אלף דולר ברבעון המקביל אשתקד.

לאחר שקלול חלק החברה בהפסדי חברות מוחזקות (70 אלף דולר) והכנסות מסים של 204 אלף דולר (המחושבות לפי ההפסד השקלי לצרכי מס), סיימה קשרי תעופה את הרבעון הראשון של 2026 עם הפסד נקי כולל של 822 אלף דולר, לעומת הפסד של 335 אלף דולר ברבעון המקביל.

ההפסד הנקי המיוחס לבעלי המניות של החברה האם עמד על 4.32 מיליון דולר (או הפסד של 0.131 דולר למניה בסיסית ומדוללת), לעומת הפסד של 465 אלף דולר (הפסד של 0.061 דולר למניה) ברבעון המקביל ב-2025. מנגד, הזכויות שאינן מקנות שליטה (חלק המיעוט בחברות הבנות הרווחיות, בעיקר פגסוס וסנורמה) רשמו רווח של 183 אלף דולר ברבעון.

פירוט מגזרי: השייט שומר על הראש מעל המים

הדיווח המגזרי של החברה חושף כי השיתוק הביטחוני פגע בצורה הלא-שוויונית ביותר במגזר הליבה של החברה:

מגזר ארגון טיסות ושירותי קרקע: המגזר, הכולל את ארגון טיסות השכר, שירותי הקרקע ותיירות הפנים, רשם הכנסות של 18.59 מיליון דולר, אך ספג את עיקר המכה עם הפסד תפעולי מגזרי כבד של 1.98 מיליון דולר (לעומת הפסד מגזרי של 1.04 מיליון דולר אשתקד).

מגזר השייט (סנורמה): רשם הכנסות של 1.81 מיליון דולר, והצליח להציג רווח תפעולי מגזרי של 239 אלף דולר (ירידה לעומת 347 אלף דולר אשתקד). חברת הבת סנורמה אף הכריזה וחילקה במהלך הרבעון (ב-26 בפברואר) דיבידנד של 1.2 מיליון דולר לבעלי מניותיה.

מגזר טיולים מאורגנים ( פגסוס): הציג יציבות מרשימה עם הכנסות של 13.66 מיליון דולר ורווח תפעולי מגזרי של 797 אלף דולר (לעומת 1.16 מיליון דולר אשתקד). פגסוס חילקה ב-26 במרץ דיבידנד מאסיבי בסך 2.6 מיליון דולר לבעלי מניותיה.

מגזר מלונאות בחו"ל: המרכז את פעילות מלון "ארקטיק פנורמה" בלפלנד, הניב הכנסות של 1.38 מיליון דולר ורווח תפעולי מגזרי של 506 אלף דולר.

הון חוזר שלילי, שערוך נכסים ומבנה המאזן

סך מאזן הקבוצה הצטמצם ועמד נכון ל-31 במרץ 2026 על 106.51 מיליון דולר, לעומת 121.13 מיליון דולר בסוף שנת 2025. הנכסים השוטפים של הקבוצה (61.28 מיליון דולר) מורכבים בעיקר ממזומנים ושווי מזומנים בסך 8.84 מיליון דולר, ניירות ערך סחירים בשווי הוגן של 12.01 מיליון דולר ולקוחות וחייבים בסך כ-32 מיליון דולר.

הנכסים הלא שוטפים עלו ל-45.23 מיליון דולר, וכוללים מוניטין של 23.79 מיליון דולר ורכוש קבוע של 20.12 מיליון דולר, הכולל 18.6 מיליון דולר בגין הקמת המלון בלפלנד.

בשל ההשקעות המאסיביות בנדל"ן ומלונאות, הקבוצה מציגה הון חוזר שלילי של 4.67 מיליון דולר ליום 31 במרץ 2026, לעומת הון חוזר חיובי של 3.31 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

מנגד, מבנה ההון של החברה רשם זינוק דרמטי: ההון העצמי המיוחס לבעלי החברה (האם) נכון לסוף הרבעון הראשון עמד על 26.41 מיליון דולר, זינוק של כ-66% בהשוואה ל-15.89 מיליון דולר במרץ 2025.

הגידול המרשים נובע מהרווחים הגבוהים שנרשמו בשנת 2025 כולה, ולצד זאת מיצירת קרן הון בגין הערכה מחדש (שערוך חיובי) של נכסי הרכוש הקבוע (מלון ארקטיק פנורמה) בסך של 6.70 מיליון דולר (נטו ממס). סך כל ההון המאוחד (כולל זכויות מיעוט בסך 7.13 מיליון דולר) הסתכם ב-33.54 מיליון דולר.

תזרימי המזומנים: ירידה ביתרות עקב פעילות השקעה וחלוקת דיבידנדים

ניתוח דוח תזרימי המזומנים המאוחדים של הקבוצה מצביע על תנועות הון משמעותיות.

פעילות שוטפת: המזומנים נטו שנבעו מפעילות שוטפת ברבעון הסתכמו ב-944 אלף דולר (לעומת 470 אלף דולר אשתקד), והושפעו בעיקר משינויים בסעיפי ההון החוזר, כולל קיטון ביתרת הלקוחות (תקבולים) של 12.97 מיליון דולר, שקוזז כנגד ירידה ביתרת הספקים ונותני השירותים (תשלומים) בסך 11.17 מיליון דולר. בנוסף, החברה שילמה מסים שוטפים בסך 482 אלף דולר ברבעון.

פעילות השקעה: תזרים המזומנים ששימש לפעילות השקעה עמד על 486 אלף דולר, וכלל רכישת ניירות ערך סחירים נטו בסך 287 אלף דולר והשקעות ברכוש קבוע בסך 98 אלף דולר.

פעילות מימון: המזומנים ששימשו לפעילות מימון הסתכמו ב-1.04 מיליון דולר, וכללו פירעון אשראי לזמן ארוך מבנקים בסך 1.16 מיליון דולר, תשלומי חכירה בסך 208 אלף דולר וחלוקת דיבידנד לזכויות המיעוט בסך 442 אלף דולר, שקוזזו בחלקם על ידי נטילת אשראי לזמן קצר מבנקים בסך 767 אלף דולר. החברה שילמה ריבית בגין פעילות מימון בסך 237 אלף דולר.

בשורה התחתונה, יתרת המזומנים ושווי המזומנים של הקבוצה רשמה ירידה קלה במהלך הרבעון מרמה של 9.42 מיליון דולר ב-1 בינואר 2026, ל-8.84 מיליון דולר ב-31 במרץ 2026.

למרות המלחמה: התרחבות נדל"נית ומלונאית מואצת בקפריסין

על אף המשבר הביטחוני החריף והשלכותיו המיידיות על פעילות הליבה התיירותית, הנהלת קשרי תעופה ממשיכה ליישם את האסטרטגיה ארוכת הטווח לגיוון פעילותה ופיזור סיכונים באמצעות זרוע הנדל"ן שלה ("קשרי תעופה נדל"ן בע"מ"). הדוחות חושפים שני אירועים מהותיים שהתרחשו בסמוך ולאחר תאריך המאזן:

עסקת המקרקעין בלרנקה (7 באפריל 2026): חברה קפריסאית ייעודית (המוחזקת ב-45% על ידי קשרי תעופה נדל"ן והיתרה על ידי צדדים שלישיים) חתמה על הסכם לרכישת 100% ממניות חברת Ltd Properties Racotino תמורת סכום כולל של כ-13.5 מיליון אירו.

החברה הנרכשת מחזיקה בזכויות בלעדיות על קרקע בשטח של כ-13,364 מ"ר באזור Pyle, מחוז לרנקה. בכוונת הקבוצה להקים על המקרקעין פרויקט משולב ענק, הכולל מלון בן 111 חדרים, 60 יחידות דיור ו-4 וילות יוקרה.

השלמת העסקה כפופה לקבלת היתרי תכנון בתוך 33 חודשים. לצורך מימון התשלום הראשון, העבירה החברה את חלקה היחסי בסך 1.8 מיליון אירו, אשר מומן באמצעות נטילת שתי הלוואות בנקאיות חדשות בסך כולל של 2 מיליון אירו (כ-2.3 מיליון דולר), הנושאות ריבית משתנה (בסיס Euribor) וייפרעו ב-20 תשלומים רבעוניים החל מהרבעון השלישי של 2026.

ארגון מחדש ועליית אחזקות בפרויקט המגורים בקפריסין (20 במאי 2026): הושלמו מהלכים ארגוניים מורכבים בחברה המוחזקת Ltd Development Breeze Sunlight, המקימה פרויקט מגורים ומסחר בקו ראשון לים בקפריסין הכולל 54 יחידות דיור.

במסגרת הסדרה כלכלית מול השותפים (קבוצת שגראוי-לייבוביץ ואחרים) ונטילת התחייבויות מימון נוספות לפרויקט, עלה נתח האחזקות של קשרי תעופה נדל"ן בחברה מכ-40.1% לכ-44.5% מהון המניות (והחברה מחזיקה כעת ב-50% ממניות השליטה מסוג A המקנות זכויות הצבעה, ובכך מוגדרת השליטה כמשותפת).

תחזית והמשכיות פיננסית: צפי ליציבות לטווח הקצר

דירקטוריון הקבוצה בחן בקפידה את מצב הנזילות ואת השלכות הלחימה וההשבתה התפעולית, והוא סבור כי בנסיבות הקיימות, לקבוצה יש את האיתנות והמקורות הפיננסיים הנדרשים כדי להמשיך ולממן את צרכי המזומנים וההשקעות שלה באופן סדיר בעתיד הנראה לעין, ללא צורך בגיוס מקורות מימון חיצוניים נוספים לטווח הקצר.

הקביעה מסתמכת על יתרות המזומנים, קווי האשראי הפתוחים והבלתי מנוצלים בבנקים, קבלת דיבידנדים שוטפים מחברות הבנות, וכן על העובדה כי מרבית חוזי הרכש העתידיים של החברה מול ספקים בחו"ל (החכרת מושבי מטוסים וחדרי מלון בסך כ-72.1 מיליון דולר) כוללים סעיפי ביטול גמישים במקרי "כוח עליון" המאפשרים עצירת תשלומים והשבת מקדמות.

יחד עם זאת, החברה מזהירה כי לאירועים הביטחוניים תהיה השפעה מהותית שלילית על תוצאותיה העסקיות ברבעון השני של 2026. אף שהמרחב האווירי נפתח מחדש ב-8 באפריל, אזהרת הטיסה המחמירה של הסוכנות האירופית לבטיחות תעופה (EASA) הוארכה עד לסוף מאי, ומרבית חברות התעופה הזרות טרם חזרו לפעילות סדירה בארץ. הנהלת החברה מעריכה כי החזרה המלאה לשגרה תהיה הדרגתית וממושכת, ותלויה במידת היציבות של הפסקת האש השברירית מול איראן ולבנון.