כלכלני מעלות על כנפיים אחזקות: נזילות "הולמת" וגמישות פיננסית

כלכלני חברת הדירוג מעלות, העניקו דירוג יציב לאג"ח של כנפיים אחזקות. מבחינתם החוזקות העיקריות של החברה: נראות טובה של תזרימי מזומנים הנשענים על חוזי החכרת מטוסים. מודל פעילות על פיו החוכר לוקח על עצמו את עלויות התחזוקה וההפעלה , המוביל לסיכוני תפעול נמוכים. נזילות "הולמת" וגמישות פיננסית בשל התחזקות בכנפי תחזוקה וקיו איי אס ובניירות ערך של אל על. מנגד הסיכונים העיקריים: קבוצת תעופה קטנה המוגבלת בפריסתה ביחס למתחרותיה בעולם. חשיפה לענף התעופה המאופיין במחזוריות גבוהה. צורך בביצוע השקעות גבוהות לשם הגדלת הצי וביסוס המעמד התחרותי. כלכלני מעלות מציינים כי לגלובל כנפיים יש כיום שישה מטוסים אשר ארבעה מהם מוחכרים לשלושה לקוחות. אף שמספר המטוסים בצי נותר זהה, הגיל הממוצע של הצי ירד ונוסף חוכר יציב יחסית, דלתא איתה חתמו לכ-14 שנים. כמו כן מעריכים במעלות כי כנפיים "תפעל להרחיב את צי המטוסים שלה בשנת 2023 בהשקעה של כ-65 מיליון דולר". כמו כן הצפי הוא לגידול של כ-14 מיליון דולר בהכנסות החברה בשנים 2023 ו-2024 בשל החכרת מטוס איירבוס A330-200 וצפי להחכרת שני מטוסי איירבוס A320-200 בגלובל כנפיים. קבלת דיבידנדים מחברת הבת (50%) קיו איי אס בהיקף של כ-5.5 מיליון דולר לשנה בממוצע בשנתיים הקרובות. בנוסף מציינים במעלות כי: "פרופיל הסיכון העסקי של כנפיים אחזקות משקף בעיקר את פרופיל הסיכון העסקי של גלובל כנפיים ומבוסס, לדעתנו, על פיזור לקוחות מוגבל הנובע מהיקף הפעילות המצומצם של החברה בהשוואה למתחרותיה בעולם ועל חשיפה למחזוריות הגבוהה המאפיינת את ענף התעופה.״ עוד מדגישים בחברת מעלות: ״אנו סבורים כי גלובל כנפיים היא חברה קטנה מאוד ביחס לקבוצת ההשוואה, הן מבחינת גודל הצי ושוויו והן מבחינת גודל הצי ושוויו והן מבחינת רגישות לעזיבת חוכרים. לדעתנו, על אף שחוזי ההחכרה עליהם חותמת החברה עם חברות התעופה אמורים לספק לה נראות טובה לגבי תזרים המזומנים העתידי שלה בשל משך חוזי ההחכרה הארוך יחסית, נראות זו מוגבלת בשל מספר הלקוחות המצומצם והעובדה שבשנים האחרונות ארבעה לקוחות הכריזו על חדלות פירעון". במעלות מסכמים ואומרים כי :"אנו מעריכים כי אם תמשיך גלובל כנפיים להרחיב את צי המטוסים שלה, היא תעשה זאת במתינות תוך שמירה על רמת המינוף ויחס הכיסוי הנוכחי, ולכן לדעתנו גודל הצי ושוויו ימשיכו להגביל את הדירוג בטווח הבינוני. אנו מעריכים כי הביקוש למטוסים ימשיך לגדול כתוצאה מהצפי להמשך הגידול בתנועת הנוסעים האווירית, אך בשל התחרות בענף, לגובל כנפיים יכולת מוגבלת להרחיב את הצי באופן משמעותי וכפועל יוצא מכך מוגבל הגידול בתזרים המזומנים".